今朝市场正处于由强转弱的关头期
　　需求侧遭遇表里政策冲击的概率较着上升
　　今朝来看，国内经济呈现企稳态势，但这是成立在房地产信贷“畸形”扩张根本之上，将来前景堪忧。在“随机应变，因城施策”原则的指导下，越来越多的城市起头限购限贷，但截至今朝，房价上涨的态势并未能有用遏制，所以货泉政策继续宽松的概率在较着下降，甚至会倒逼中国央行收紧货泉政策，这对国内钢铁需求无疑组成致命性冲击。

　　对比2008年金融危机之后的两轮年夜的经济刺激周期，2016年国内货泉政策周期的政策转向并没有外部压力，与那时“内紧外松”的情况分歧，2016年至今的国内货泉政策实施的情况是“内松外紧”，并且外部存在进一步收紧的空间，跟着美国通胀程度的回升，“内松外紧”中场歇息的时候窗口在慢慢封闭。瞻望将来，国内房地产市场冲高回落，很可能使由房地产价钱上涨驱动的新周期半途难产。

　　具体来讲，我们认为，一二线城市房价高烧促使中国进入被动收缩模式。所谓的“被动收缩”包罗两层寄义。其一，房地产市场高烧不退，“地王”现象此起彼伏，即便三四线城市去库存进展迟缓，已经到了强逼当局不得不出手的关头时辰。其二，美联储加息，为了提防本钱外流，国内货泉政策被动收紧的概率上升。诚然，美联储2016年9月按兵不动，选择了继续不雅望，但美国经济内素性决议了美联储仍在“择机加息”的轨道上，将来选择渐进但迟缓加息的姿态并未改变。由此看，货泉政策被动收紧的模式已经箭在弦上，甚至已经悄然启动。

　　自从中国插手WTO一向到2016年年头，国际本钱涌入中国是推高国内房地产价钱的主要原因，以往国内房地产价钱走势与外汇储蓄趋向之间存在较强的同向联动性。但这个纪律从2016年起头被彻底打破，现在国内房地产市场高烧未退，但国表里汇储蓄却在持续下降，并且本钱外流的压力持久存在。鞭策房价飙涨的国内货泉政策不成能永远冷视这种趋向背离。无论若何，外部货泉政策收紧对人平易近币汇率和国内房地产价钱都组成利空。

　　在此布景下，房地产销量和投资均有下行压力，所以基建投资发力势在必然。然而近期基建投资较着发力的是走运类基建，而电力、水利和环保类基建投资增速则存鄙人行压力。2016年8月，固定资产投资增速回稳的首要动力来自于房地产和制造业，仅靠基建难以稳增加。地盘招拍挂“冻结”，处所当局地盘出让收入下滑，靠地盘财务难以有用扩年夜基建投资规模，当局主导的基建投资需要当局发债融资。若是债券刊行力渡过年夜，需要宽松货泉政策进行共同，但这对人平易近币兑美元汇率组成了较着贬值压力。是以不该对基建投资稳增加的结果等候过高。国表里汇储蓄走向与房价走势较着背离(截至2016年8月)
　　除了内需有下行压力之外，外需也不容乐不雅。因为欧美当局面对国内庞大的政治压力，中国难以获得欧美对中国的“市场经济地位”的承认，东南亚等中国钢材出口方针市场也对中国钢材簇拥而入埋怨颇多，势必加年夜对中国钢材的反推销反补助制裁。总之，依靠外需填补内需不足的道路不仅走到了绝顶，并且还要走下坡路。外流钢材转向国内销售增添了国内镀锌钢管的下行压力。

　　钢铁产量反弹后高位振荡，去产能尚难以兑现到产量上
　　2016年年中以来，各地去产能进度较着加速，有些省份甚至提前完成了2016年打算，并起头研究将2017年的打算提前到2016年来完成。然而，在如火如荼去产能的同时，钢铁产量却很是顽固地在高位波动，一些应该被裁减出局的国有钢铁企业要么“起死回生”，要么“耸峙不倒”，钢铁行业去产能过程中存在较着的“国进平易近退”短处。从底子上讲，去产能与压减产量并不是一个概念。看似裁减产能取得了重猛进展，但年夜体量高炉投产产能会抵消失落一部门被裁减的小体量高炉和电炉的产能，裁减产能的现实结果不如预期。

　　换个角度去看，钢铁产量难以有用下降是因为深陷此中的银行仍然在用资金撑持着企业扩年夜出产。截至2016年7月，国内年夜中型天津六角管厂的银行长短期告贷上升至1.4276万亿元的汗青新高，这完全归功于用于弥补流动资金的短期银行告贷从2016年3月起头持续上升，累计增添了924亿元，增幅接近10%。可以设想，若无这些资金撑持，钢铁产量很难创汗青新高。为了稳增加保就业，一些处所当局甚至发文避免银行抽贷、停贷和断贷，是以当局干涉干与是导致钢铁产量难以有用下降的主要原因，而这种场合排场很可贵到改不雅。

　　铁矿石供给多元化与竞争替代加剧，天津六角管厂矿石成本下行压力趋增
　　2016年9月，澳洲Hedland港的铁矿石吞吐量达到4184万吨，同比增加6.2%，此中对华铁矿石吞吐量达到3565万吨的汗青高位，同比增加5.0%。Hedland港铁矿石输出量振荡走高，是因为除了BHP Billiton和FMG等矿山产量稳中有增之外，后起之秀Hancock Prospecting的Roy Hill项目(产能5,500万吨/年)正处于投产后的产量爬坡期，Roy Hill项目估计将在2017年年头达到满负荷运营。无独有偶，将来最值得存眷的新增产能是Vale的Carajás Serra Sul S11D项目(产能9000万吨/年)。今朝S11D项目估计将在本年四时度正式投产，并于2017年年头对外起头销售铁矿石。此外，复产时候不竭延后的Samarco小球矿(产能3000万吨/年)也可能在2017年年中正式复产，后期铁矿石供给将较着趋于宽松。

　　此外，在印度当局对铁矿石出产和出口解禁之后，印度铁矿石产量较着飙升，截至2016年6月，12个月累计年化产量已经恢复到1.7亿吨。尽管年中印度矿产量有所下滑，但四时度会季候性放量上行，届时年化产量很可能接近甚至冲破2亿吨。和印度矿比拟，其他非主流矿进口量在履历了年夜跌之后也有较着反弹。主流与非主流矿山之间的竞争将日益白热化，尽管镀锌钢管焦价钱持续上涨推升天津六角管厂成本，但铁矿石供给过剩仍会增添天津六角管厂出产成本的下行压力。

　　国庆假期之后，沪市线螺终端采购量放量年夜涨，主流天津六角管厂纷纷上调出厂价，市场异常火爆。但我们认为，金九银十之后将迎来“多事之冬”。市场将处于高波动情况下，表里部均存在严重打压钢铁需求预期的身分，市场很可能会以很是动荡的形式收官2016年。原因有多方面。除了美联储加息身分外，地缘政治危机在舒展。同时，空气质量恶化带来的唐山限产和拉尼娜气候也是干扰身分。但以往的事实证实，限产并不克不及真正有用打压钢铁产量，首要在于驱动天津六角管厂出产的吨钢利润始终诱惑着天津六角管厂增产和复产，供给压力会跟着需求转弱而慢慢显性化。因为市场风险此起彼伏，不宜对冬储行情等候过高。沪市线螺终端采购量呈现季候性年夜幅回升。http://www.heyscm.com